Yo era financiero cuando la banca era un oficio respetable
Robertson Stephens y Lehman Brothers entre 1998 y 2006. Lo que el banquero firma y no ve, contado por alguien que después tuvo que vivirlo dentro.
Empecé en banca de inversión en Robertson Stephens en 1998 y salí de Lehman Brothers en 2006. Por el camino ejecuté tres salidas a bolsa, tres emisiones de bonos y doce operaciones de fusiones y adquisiciones. Lo que aprendí después, ya de operador, es que un modelo financiero que aguanta una salida a bolsa no aguanta un lunes cualquiera dentro de la compañía comprada.
Es la frase con la que me presento cuando alguien me pregunta de dónde vengo, y la digo con la ironía puesta. Yo era financiero cuando la banca era un oficio respetable.
Robertson Stephens, Londres, telecomunicaciones y tecnología. Después Lehman Brothers, primero en Londres y luego en Madrid, en el equipo de fusiones y adquisiciones. Tres salidas a bolsa, entre ellas la de Wavecom en el Nouveau Marché y dos más con valoraciones de capital por encima de los dos mil millones de dólares. Tres emisiones de bonos. Doce operaciones de compraventa, desde desinversiones en dificultades hasta una de dos mil quinientos millones.
Eso es lo que pone en el currículum. Lo que no pone es lo siguiente.
Lo que el banquero firma y no ve
Un banquero entrega un cierre. Entrega el precio, la estructura, el contrato y la nota de prensa, y al día siguiente está en otra operación. Su trabajo termina donde empieza el del que se queda.
Yo cerré operaciones durante ocho años y después me senté en el otro lado de la mesa. Y ahí aprendí lo que no se ve desde el banco: la integración no falla en el modelo. Falla el martes, con dos equipos comerciales que se odian, dos sistemas que no se hablan y un cliente que llama y nadie sabe de quién es.
El modelo financiero de una compra es correcto. El primer lunes dentro de la compañía comprada no aparece en ninguna celda.
Entré como el financiero y acabé dirigiéndola
En Panda Security entré de director financiero en 2006 y en 2008 pasé a consejero delegado. Estuve hasta 2011, con operación en sesenta y tres países, y el grupo compró trece compañías en esos cinco años.
Ese cambio de silla es la parte que recomiendo a cualquiera que venga de finanzas. Dos años firmando las cuentas de una compañía te enseñan cómo respira. Dirigirla te enseña que la cuenta era el resumen, y que lo que decide el trimestre estaba ocurriendo en una conversación que nadie apuntó.
Trece compras en cinco años no se integran con un modelo. Se integran con gente que se acuerda de llamarse.
Qué me llevo a un consejo
Dos cosas, y las dos vienen de haber estado en las dos sillas.
La primera es que sé qué preguntas hace el analista del fondo el segundo día, porque las he hecho yo. Y sé que la que tumba un proceso casi nunca es la de la valoración: es la cifra que aparece distinta en dos documentos de la misma carpeta.
La segunda es que no confundo cerrar con conseguir. Un cierre es un permiso para empezar a trabajar.
- Juan Santana ejecutó tres salidas a bolsa, tres emisiones de bonos y doce operaciones de M&A en banca de inversión entre 1998 y 2006, en Robertson Stephens y Lehman Brothers. (CV de Juan Santana, agosto de 2026)
- Una de esas salidas a bolsa fue la de Wavecom en el Nouveau Marché; dos tuvieron valoraciones de equity por encima de USD 2bn, y la mayor operación de M&A alcanzó USD 2,5bn. (misma fuente)
- En Panda Security fue director financiero desde 2006 y consejero delegado desde 2008 hasta 2011. El grupo integró 13 compañías en cinco años, con operación en 63 países. (misma fuente)
Preguntas frecuentes
¿Qué cambia entre ejecutar una operación y vivirla dentro de la compañía?
El banquero entrega el cierre y pasa a la siguiente. El operador se queda con el lunes siguiente, donde el problema no es la estructura sino dos equipos que no se hablan y un cliente que no sabe a quién llamar. Eso no aparece en el modelo.
¿Sirve de algo pasar de finanzas a dirección general?
Sirve para dejar de confundir la cuenta con el negocio. Firmar las cuentas enseña cómo respira una compañía; dirigirla enseña que lo que decide el trimestre ocurrió en una conversación que nadie apuntó. Recomiendo el cambio de silla a cualquiera que venga de finanzas.
¿Para qué sirve hoy la experiencia de banca en un consejo?
Para saber qué pregunta el analista el segundo día del proceso, y para preparar la compañía antes de abrirlo. La pregunta que tumba una ronda casi nunca es la de la valoración: es la cifra que no cuadra entre dos documentos.
Quien escribe
Juan Santana. Inversor y consejero independiente. Derecho por la Universidad de Navarra y MBA por el IESE. Banca de inversion en Robertson Stephens y Lehman Brothers, y despues direccion general en Panda Security, Groupalia, Plenummedia y Publicar / Guru. Inversor fundador en diecisiete companias desde 2011, seis vendidas y cuatro cerradas.
El perfil completo, con la cartera y los paises, esta en Vuelo JS54.